菲莫国际：新型烟草业务快速增长强劲 ILUMA表现亮眼

2同月10日，菲莫国际间（PM.US）发布2021年有望及上半年去年报告及2022年须要。该公司2021年上半年发挥作用收益高奇数增加，调整后在短期内EPS双位数增加，发挥作用收益314.05亿美元（YoY+9.4%），归母净利润91.09亿美元（YoY+13.1%），调整后在短期内EPS为5.83美元/股（YoY+13.0%）。该公司减少4.2%的利率偿还率，并将独自回购控股公司。该公司届时2022年发挥作用收益增加4%-6%，发挥作用调整后EPS增加8-11%。

商办证券不以为然点评如下：

1．该公司独自朝向于2025年成无烟该公司的目标奋斗。从收益看，21年减害产品收益为91.15亿美元（YoY+33.5%），在该公司总净收益的分之二比高达29.1%，（20年为23.8%，19年为18.7%，18年为13.8%），21年Q4减害产品收益分之二比高达30.7%。从销售额看，21年该公司总出货量增加2.2%，其中卷烟销售额急剧下降0.6%，蒸发烟弹销售额增加24.8%，蒸发烟弹销售额分之二比高达13.2%（20年为10.8%，19年为7.8%，18年为5.3%）。

2.2021年该公司蒸发烟弹销售额高达949.76亿支，营业收益增加24.8%。2021 年上半年，IQOS 烟弹在除加拿大外的世界性已商品推广商品中市分之二率营业收益减少1.2pcts至6.8%。IQOS服务器在2021年有望增加80万人，截至2021年底高降到2120万人，其中1530万人取消二手烟转向IQOS烟弹，转化率高达72%。既有IQOS 已在世界性71 个国家所和北部上市经销。分商品看IQOS经销情况：

欧洲议会：2021年蒸发烟弹在欧洲议会销售额高达282.08亿支，营业收益增加42.2%，2021Q4销售额为78.03亿支，营业收益增加35.2%。2021年上半年蒸发烟弹在欧洲议会市分之二率为5.7%，营业收益增强1.5pct。其中，2021年该公司在西西里岛经销蒸发烟弹89亿支，营业收益增加60.5%，市分之二率高降到11.5%。

东南欧：2021年蒸发烟弹在东南欧销售额为256.50亿支，营业收益增加22.7%。2021年该公司在俄罗斯经销蒸发烟弹163亿支，营业收益增加20%，其商品份额持续增强，2021Q4增加0.8pct至8.0%。

亚洲北部和加拿大：2021年蒸发烟弹在亚洲北部和加拿大销售额为381.62亿支，营业收益增加12.7%。由于IQOS ILUMA在东洋热卖成功，2021年该公司在东洋经销蒸发烟弹331亿支，营业收益增加14.5%，商品份额高达22.9%，营业收益增加2.5pct。2021年，该公司在大韩民国经销蒸发烟弹47亿支，营业收益增加1.4%，在韩市分之二率为6.5%，与上周持平。

加拿大：2021年11同月29日，加拿大国际间贸易秘书处（ITC）关于IQOS游戏平台1产品的进口禁令和取消令续期，IQOS既有无法在加拿大经销。PMI希望在2023年上半年恢复加拿大的供应。

3.IQOS ILUMA及TEREA烟弹在东洋商品和德国商品表现亮眼。在东洋商品，自21年8同月ILUMA热卖以来，有超过20%的IQOS服务器操作至使用ILUMA，另有20%以上的ILUMA经销来自于新服务器，且TEREA烟弹成东洋无烟产品增加平均速度的品类，市分之二率高达8%；在德国商品，自21年11同月热卖以来，有1/3以上的ILUMA经销来自于新服务器，且TEREA烟弹分之二该公司HNB烟弹经销额1/3以上。

4．该公司将于22年月底将ILUMA商品推广至越来越多范围内，既有ILUMA、IQOS 3 DUO和LIL所对应的3项蒸发不氮气技术，能够考虑到并不相同消费品者及分作发展前景，此外，该公司计划热卖为中心中低端商品的新技术。另外，IQOS VEEV在西西里岛和匈牙利商品高降到双位数市分之二率，在克罗地亚增加短时间。

风险示意：政策监管风险、技术相关风险、渗透率增强不及预期的风险。

本文选编自微信公众号“商办新消费品赵中平凯伦”；作者：赵中平、王鹏；智通财经编辑：文文。

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