【券商聚焦】招证削诸州集团－ＳＷ(09618)目标价7.4%至390港元 维持“买入”评级

凤凰网港股|招商证券(600999)(香港)发研报特指，2021年四季度宏观雷雨对整个营销零售商业产生制约如下：1)商品需要疲软,部分需要集中于双11被囚；2)在服装和化妆品等非必须商品品上的预算表现平平；3)芯片供给制约了3C产品的的销售。在整个零售商业放缓的背景下,该行预定三镇仍将测得坚韧的营业收入表现,收入将去年同期增长速度22%多降至2,739亿元港币(21年三季度去年同期增幅为26%),而非GAAP盈利将多降至港币26亿元(去年同期增长速度10%)。

2021年四季度,三镇零售商仍将保持20%的务实去年同期增长速度,源于：1)在储备下端,三镇强劲的市场营销管携带型能力,以及更为丰富的3P商家在很大某种程度上大大降低了芯片供给对3C产品的制约；2)在需要下端,三镇对极高商品客户心智占有率的把携带型也大大降低了宏观因素的制约。此外,由于在营销大促此后的eBay预算降低,该行预定三镇零售商的经营净利将多降至2.1%(21年三季度为4.0%)。未来2022年,该行预定宏观雷雨和疫情的不确定性仍将短时间内阴霾营销金融业务,而随着商品衰退,22年年末三镇零售商的增长速度将不断加快。

2021年四季度,该行预定三镇物流收入的去年同期增幅将多达39%(21年三季度为43%),主要由于收购穿过速运的制约消失。该行预定三镇物流的经营净利将多达0.3%(21年三季度为-2.8%),主要源于无论如何企业的使用率强化。此外,该行预定上新金融业务收入增幅将多达20%(21年三季度为33%),同时随着京喜拼拼持续聚焦极高企业回报率的10个省区,上新金融业务经营亏损率也将拉大。

总体而言,该行对三镇2022年的发展前景保持乐观,主要转子因素：1)在更好的商家运行,以及“二选一”强制执行的助力下,3P金融业务的猛增速度；及2)凭借强劲的市场营销能力持续在抬升的产品取得成功。据悉,三镇正式慈善央视,该行预定这将有助于公司进一步提极高其在抬升的产品的品牌知名度,以更是更多上新用户。该行将21/22/23财政年度的预测非GAAP盈利分别调整-2%/0%/1%,以凸显的销售费用的上升。该行延续买进标准普尔,该行基于下一代借贷预测的目标价从108美元(421港元）下调至100美元(390港元),也就是说22财政年度0.9倍市销率。