天风证券：给与容百科技买入评级，目标价位160.0元

2022-02-11鹤鸣证券股份有限的公司孙潇雅对容百科技产业进行数据分析并发行了数据分析报告《较低铌纯正标的，抬起延展在后锥体，看好量增利大位》，本报告对容百科技产业给出购回评等，确信其目标价位为160.00元，理论上股价为119.7元，预料上涨幅度为33.67%。

容百科技产业(688005)

三元较低铌所谓是未来会，兼有较低真空和廉价竞争者

三元物料真空较低但经济性不足以，铁锗成本低但真空不足以。在CTP、支架电池核心技术下，铁太阳能电池真空有所必要性提高，在内燃机占比逐渐必要性提高。但我们确信较低铌三元从中依然看，可兼有较低真空和廉价，三元较低铌所谓是未来会，较低铌在三元锗离子有百分比必要性提高逻辑上。

较低铌具备较低真空：NCM811电池模组真空在200Wh/kg以上，而NCM333、NCM523、NCM622在150-180Wh/kg之间。

较低铌依然成本低：铌资源相较钴资源充裕，随着中伟、华友等铌一锥体所谓项目建成投入生产-过后复制，铌成本有望必要性下降。

较低铌在三元的占比从17年的2.9%必要性提高至21年9月末的47%。我们原定22/25年全球较低铌三元占三元锗离子比例达55%/85%，需求量达40/151万吨，21-25年复合增速66%。

容百科技产业基本面：较低铌纯正标的，龙头地位已为

瞄准较低铌三元弯角，第一季度排在第一。的公司15年借助NCM523原型机，17年借助NCM811原型机，20、21年较低铌三元第一季度排在第一。

过后较低铌厂家共同开发，维持较低铌21世纪。20年借助Ni90超较低铌厂家开发，21年Ni90固态电池锗离子大批量供应接口车企，富锗锰基锗离子物料达小试等。

核心看点：扩产快+链接大买家借助量增，自研电子元件+自供在后锥体利大位可期

降廉价扩张领先+深达链接大买家，量增可期。

扩产快：的公司较低铌锗离子产线建设周期6-8个月末，可借助较低效率快速扩产。我们原定的公司21-23年底三元锗离子降廉价达12、25、35万吨。

深达链接大买家：买家涵盖宁德以前、亿纬锗能、廷能科技产业、蜂巢能源、SKI等。近期与宁德（22年10万吨订货，23-25年作为宁德三元锗离子一供）、廷能（22年约3.1万吨订货）签订供货协商。

自研电子元件下降其他部门总金额，自供在后锥体提营业收入密闭。受惠于锗等原物料价格比上涨，有一定库存收益，21年是锗离子厂其他部门营业收入大年，但我们确信的公司通过自研电子元件下降投资成本+在后锥体自供下降原料成本，我们原定未来可借助其他部门营业收入大位定。

电子元件自研：的公司坚持电子元件和产线自研，针对较低铌三元的独特核心技术要求，对烧结电子元件、包覆电子元件、物料输运系统等进行设计与开发，单万吨的总金额在3亿元大概，比曾和低40-50%。

在后锥体自供：的公司21年在后锥体降廉价3万吨，随着临山一期6万吨陆续投入生产，我们原定的公司22年底在后锥体降廉价达9万吨，由于锗离子降廉价无罪释放加速也较快，我们原定22年自供比例在30%大概。。

我们原定的公司22/23三元锗离子Dreamcast15/26万吨，单吨净利1.3、1.2万元，借助归母净利润20/32亿元，考虑到的公司较低铌龙头地位，结合曾和估值水平，我们给与的公司22年35X估值，也就是说市值700亿元，也就是说股价160元，首次覆盖，给与“购回”评等。

几率定时：电动车销量远胜预料、较低铌厂家价格比波动几率、的公司降廉价无罪释放远胜预料、较低铌百分比必要性提高远胜预料、测算存在并不一定

该股最近90主星期共有12家政府机构给出评等，购回评等11家，太古地产评等1家；过去90主星期政府机构目标均价为172.98。证券之主星估值数据分析工具结果显示，容百科技产业（688005）好的公司评等为3主星，好价格比评等为1.5主星，估值综合评等为2.5主星。(评等范围：1 ~ 5主星，最较低5主星)

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