如果美国股债不翻 美联储需要让它们翻

能够断定货币政策只能做多少事情才能把经济衰退支配来时。但有一件事是可以肯定的：要一切都是政策发挥起到，需要给股债银行业市场所致比目前更大的死伤。

商品人士已经被货币政策善变的通货膨胀率政策展望搞得晕头方向移动。在一年前，他们预料2022年不时会加息。现在，预料合众国基金通货膨胀率到年底将降到约2.5%，并在2023年降到3%以上的峰值。

这个判断到底精确将取决于一系列不可测的事态演进。经济衰退将以多快速度攀升？随着在经济上再度开放，需求从商品方向移动服务业，供不宜链紧绷可能缓解，经济衰退时局何时才能恶化？在低薪上半年涨幅超过5%，失业率年末几个月末内降到1950世纪末初以来最低水平的劳力商品时会时有发生什么？时会不时会有更多的人加入就业商品？如果劳力供不宜改善加之经济衰退放缓，货币政策的升息程序在可以在约2.5%的游离通货膨胀率水平止步。如果劳力商品火爆且经济衰退顽固，货币政策或许要采取愈发激进的做法。

小得多的不确定性之一是货币政策的紧缩将如何制约银行业状况，进而制约到在经济上举办活动？这对于货币政策秘书长布朗关于货币政策传导选择性的直觉至关重要。正如他在3月末的新闻发布时会上所说的那样：“货币政策时会对银行业周边环境时有发生起到。这就是它制约单独在经济上的方式为。”

他的一切都是法是对的。与许多其他各地区相比，英国在经济上不时会对短期通货膨胀率水平做这样一来反不宜。大多数购房人都没有受到制约，因为他们的银行存款是长期固息贷款。而且，与许多其他各地区不同的是，不少英国中产阶级一大部分财富来自于股市。因此，他们对银行业状况很敏感：股票价格时会制约他们对中产阶级资产的感觉以及支出期望。

到迄今， 货币政策取消刺激措施对银行业状况没有太大制约。 标普500股票价格一段距离1月末初的上到均下跌约4%，仍比疫情发生前高出许多。10年期英国国债无风险报2.5%，均比一年前回升0.75百分点 ，少极低经济衰退率。这是因为商品参与者预料短期通货膨胀率回升时会损害在经济上增长，并迫使货币政策在2024年和2025年改弦易辙，这些预期即将迫使银行业周边环境施加压力。

银行业市场不宜密切追捧布朗的讲话：银行业周边环境只能施加压力。如果这种可能未能自己时有发生（看起来希望不大），那么货币政策就需要给商品所致首当其冲以取得理一切都是的反不宜。这理论回升息曲率半径将大大高于当前预期。要支配经济衰退，货币政策只能推高股票无风险并压低股价。

（Bill Dudley是华尔街日报，英国普林斯顿大学在经济上政策研究中心文职研究员。曾在2009-2018----纽约联储行长，还曾担任过合众国公开商品委员时会秘书长，此前是花旗银行主管英国在经济上学家。本文均值得一提的是其个人观点。）

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