华安证券：给予紫金矿业买入标准普尔

2022-01-20华安证券控股公司有限日本公司王洪岩,许勇其,王亚琪,李煦阳对紫矿区业顺利完成研究并公开发表了研究报告《锌钾量等价齐升叠加玉石量遽推动业绩大涨》，本报告对紫矿区业得出结论买入标准普尔，当前股等价为9.89元。

紫矿区业(601899)

事件：日本公司引述2021业绩预遽报告。1）从全年看，届时2021年实现归母业绩分之一156亿元，工业产值遽139.67%；实现扣非业绩分之一145亿元，工业产值遽129.36%。2）从Q4单一季度看，届时21Q4实现归母业绩分之一43亿元，工业产值遽122.0%，环中黄泥河7.6%；实现扣非业绩40亿元，工业产值遽142.2%，环中黄泥河8.4%。

量等价齐升运载工具全年业绩大涨，Q4净利深受同伙阿存货结转不良影响。量：2021年日本公司锌矿金、锌、钾（铅）、银、铁精矿的产量共五47.5吨、58.4万吨、43.4万吨、309吨、424.8万吨，工业产值分别遽17.3%、28.9%、14.8%、3.3%、9.7%；等价：架构矿种金、锌、钾2021年均等价共五373.1元/克、6.86万元/吨、2.24万元/吨，工业产值分别-4%、+41%、+21%。锌、钾的量等价齐升以及金产量遽长共同运载工具2021年业绩大涨。单独看Q4，业绩环中比下降，主要是包销同伙阿锌矿存在未外销的锌做为存货结转检视，再加归母业绩分之一4亿元，同伙阿锌矿的业绩并未完全在电子表格中得以体现。

玉石市场需求扣留深受疫情不良影响，三大锌矿投入生产进展顺利并将停滞放量。由于疫情等因素所，内地矿区等外地金锌矿能扣留节奏远胜预期，相对于2021工业产值须要提到的53-56吨，基本上产量47.5吨，比年初预期少5.5-8.5吨，并且业绩标题中的2022工业产值须要60吨，也相应调低了7-12吨。在锌等价大涨的背景下，同伙阿-卡埃尔、Timok、泰坦三大世界级锌矿按期扣留市场需求，基本上产量略超产量须要，并且2022工业产值须要进一步提高至86万吨。

时可发芽，的公司锂资源跻身新能源分站。三大锌矿相继投入生产后将停滞放量：同伙阿-卡埃尔于21年5同年提前投入生产，届时产锌20万吨，二期届时22年Q2投入生产；Timok于21年10同年投入生产，届时产锌9.14万吨+金2.5吨；泰坦一期（届时市场需求16万吨）投入生产，22年届时产锌12-13万吨。21年10同年，日本公司收购巴西3Q锂绿洲重大项目，碳酸锂资源量765.5万吨，平均锂浓度621mg/L，硕大排名全球前五，紫金意图快速跻身新能源分站。

投资劝告：深受外地经济有所发展以及通胀预期等多因素所的不良影响，锌、金等价格继续维持低位。日本公司锌矿资源储量丰富并且“紫金种系统”提高企业业务效率，我们届时2021-2023年日本公司盈余共五2091.9/2274.6/2407.6亿元，工业产值遽速共五22.0%/8.7%/5.8%；对应归母业绩共五156.7/209.7/258.3亿元，工业产值遽速共五140.8%/33.8%/23.2%，当前股等价对应PE共五17X/12X/10X，维持“买入”标准普尔。

几率提示：日本公司最主要在建矿业重大项目投入生产远胜预期；锌金等价格大幅大跌；

该股最近90年内共10家机构得出结论标准普尔，买入标准普尔8家，遽持标准普尔2家；过去90年内机构目标均等价为16.53；证券之天狼星估值分析工具推断，紫矿区业（601899）好日本公司标准普尔为4天狼星，好等价格标准普尔为3天狼星，估值总合标准普尔为3.5天狼星。(标准普尔全域：1 ~ 5天狼星，高达5天狼星)