中泰国际：重申药明叔本华增持评级 目标价194.1港元

2021年全年业绩快速增长速度

母公司2021收入去年同期增高38.5%至229.0亿元总投资（下同），突显核心盈利的Non-IFRS经调整股东净利润去年同期增长速度41.1%至51.3亿元，略低突破预期。总计占到母公司收入95.3%的化学金融业务、检测金融业务、生物化学金融业务、国内新颖药金融业务收入分别去年同期增长速度46.9%、38.0%、30.0%、17.5%。母公司2021收入持续快速增长速度的原因包括：1）母公司的客户服务数目不断增高，2021年客户服务数目增高1，660多家至5，770多家。2）母公司单项存量快速增高，下半年获得单项的存量更少上半年：2021年总计附加732个单项（1-4季度分别附加169/172/185/206个）；3）全球金融业务均衡增长速度：2021收入中来自中国、欧洲、澳大利亚、日韩等其他发展中国家的收入分别去年同期增长速度40%、40%、37%、41%。

2022年前两个年底附加供货更少预期，大幅提高盈利预测

我们原订母公司2022-23E收入将突破早前预期，基于：1）母公司2021年下半年附加单项的存量在增高；2）母公司2022年1-2年底附加供货更少预期：母公司早前公告2022年1-2年底增供货数额与收入均去年同期增长速度超65%，附加供货情况好于预期。3）母公司细胞与基因金融业务早前备受澳大利亚流感影响，但是2021年全年的去年同期跌幅从前三季度的5.2%收窄至2.8%，我们原订随着澳大利亚流感的舒缓，细胞与基因金融业务的收入将好转。

重申“增持”评级，目标价194.1港元

综上所述，我们将母公司2022-23E Non-IFRS经调整净利润预测分别大幅提高10.7%/15.4%。根据调整后的DCF数学方法，目标价从182.3港元大幅提高至194.1港元，重申“买入”评级。

安全性提示：（一）新冠反复加剧生产厂备受影响；（二）客户服务营备受影响暂时减少生产支出；（三）单项进展中出现原因显然加剧中断

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