华泰期货宏观大类日报20220211：总括配置逻辑进一步巩固

宏观大类：

我们所阐释的的设计范式近期都有所加强，首先是全国性“消费最上层”信号再进一步确认，2022年1月末社融可用工业产值上涨10.5%，前值为10.3%，但1月末的银行贷款约工业产值上涨11.5%，前值为11.6%，本体上短期银行贷款和票据融资贡献更多的增量，全国性信贷仍有待再进一步发力。此外，美国政府1月末CPI工业产值上涨7.5%，创1982年以来新高，美国政府拖垮预想再进一步加强，10Y美债额度一度突破2%的关口，拖垮预想震撼美国政府金融机构。

当下拖垮预想是震撼世界几率资产的主要因素。回顾上轮加息周期来看，在加息预想举例来说收尾（首提加息-加息合上），加息预想走强伴随着美元比率走强，新兴市场股指、黄金、油田、CRB综指测得相应（至少是单月末最高级别的涨跌乏善可陈）。在加息事实合上后，美债额度趋向于上行，美元比率见葫芦飙升，新兴市场股指、大宗产品企稳反弹，黄金没有突出相应。而缩表则对金融机构利空突出，我们通过复盘了上轮缩表找到，美联储资产负债表和金融机构相关性显著，和美股显著时是相关性将近0.9，和美债额度负相关性将近-0.849，和沪深300测得0.68的一定时是相关；但美联储资产负债表和产品的相关性较低测得0.56。

总的来讲，在春节假期过后，全国性的内政和汇率双宽范式重新“上线”，基建和复工范式下内需型原材料（蓝色石料、传统有色铝、化工、煤炭）破例逢低做多；农产品基于供应困难、成本作用于的看涨范式目前仍较为流畅；能源接点目前较为依赖乌俄纷争局势的再加，需要放心全面性事件变化的几率。

方式而（各别排序）：农产品（玉米、豆粕等）、内需型原材料（蓝色石料、传统有色铝、化工、煤炭）逢低做多；外需型原材料（油田及其成本相关接点产品、新能源有色金属）、通货反之亦然；股指期货谨慎偏多；

几率点：地缘政治几率；世界疫情几率；中苏关系恶化；台海局势；乌俄局势。

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