传说做空瑞幸的雪湖资本，如今称瑞幸早晚会最多星巴克

封面；也｜视觉东亚 “瑞幸在东亚打破百货公司只是一段时间关键问题。”

原文｜徐牧心 编辑｜徐济世

；也：36锶

11翌年7日下午，寒湖投资创立者马自铭在富途上刊发了瑞幸饮料的研报，援引“瑞幸饮料的浴火重生是东亚赢利史上的一个奇迹！”昨日深夜，马自铭向36锶获知，该调查结果确由寒湖出品，“因为牵涉到大量的探查工作，最少大花了半年多的一段时间。”

在接纳采访时，马自铭透露瑞幸现在将近占寒湖经营管理资产的15%，但他并未告知本人或公司说明持有多少瑞幸的公司股票。

作为一家对冲投资基金，寒湖投资此前一直很低调。直到2020年瑞幸造假血案，因为被广泛认为是浑水背后的“合作关系”，寒湖瞬间获得成功。但截至现在，马自铭从未认可这一说法。

然而昨天，寒湖却刊发了长达81页的调查结果，援引坚定大失所望瑞幸的未来，并声援引“瑞幸在东亚打破百货公司只是一段时间关键问题。”

调查结果很长，核心反馈包含：瑞幸的溢价乃是150亿美元，这是因为寒湖预计瑞幸将在2024年实现28亿元总金额的营业额，市盈率为35倍，这约等于寒湖对百货公司东亚销售业务的溢价。而未来瑞幸的最终目标市值预计将翻倍147亿美元，即每股46.25美元。此外，寒湖预计输资瑞幸的之外溢价可以在一年半内（2022年8翌年-2023年12翌年）翻倍131%。

在接纳的采访时，马自铭声援引，这份调查结果牵涉了大约10万名瑞幸卖家的顾客调查结果。他还强调，在等待调查结果时，自己与瑞幸并未任何联系。

为什么会在此时日前大失所望瑞幸？

寒湖将其“世间重生”的可能看做三个层面：天时、地利、人和。摘录如下——

天时：

因为禽流感的缘故，百货公司作为“办公处”的方式无法控制，而瑞幸即买即走的方式使它能从百货公司那里分得一杯羹。

地利：

基于对东亚饮料行业的深刻理解，瑞幸发明了以饮料为底的饮料（包含柠檬波比拿铁、生椰拿铁等），显著扩大了最终目标商品，并使得饮料超市可请注意沉到二二线周边地区中去。

瑞幸放开加盟店的方式，使其能高效带入二二线周边地区，并在那里建立先发优势。

人和：

大钲投资成公司控股公司股份，助力原先经营管理开发团队彻底分拆公司。

彻底将前任经营管理开发团队踢出局。

原先经营管理开发团队并不一定渴求分店扩展和“原先零售”方式，而是集中精力于销售业务坚实和盈利能力。

据了解，寒湖于 2021 月末暂停了其亚洲投资基金，但现在仍有两只集中精力于东亚的投资基金。在2021年1翌年，马自铭高调看涨专营公司宝龙东亚，并发送到公开信劝说宝龙董事会将自身20%的作价拿出来购进原先战输。

然而后来的事实证明，这次押注并不一定取得成功。8个翌年后，寒湖投资购得宝龙东亚25万股作价，控股公司公司数目降至5%请注意。

这次马自铭赌徒对了吗？

瑞幸近年来确实得利世间之相。它在8翌年8日公布的月末业绩显示，二季度总净收入上升72.4%，翻倍32.987亿元，自营分店净利30.6%，净增分店数615家。相比之下，百货公司东亚的净收入则回升至36.769亿元。

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