东吴证券：给予迈为股份增持下调

2022-04-16东吴上市公司大股东有限的公司周尔双,刘晓旭对迈为大股东进行深入研究并发布了深入研究报告《去铬转化成果总体&耗材成本减缓，预想在短期内蓄电池片生产成本弧线将总体下滑》，本报告对迈为大股东给出和记评估，举例来说股价为288.0元。

迈为大股东(300751)

流血事件： 迈为大股东采行低铬 TCO 瓷结合银包银栅线，在仅有尺寸(M6，274.5cm2)单晶硅表征结蓄电池上赢取了 25.62%的光电转换稳定性。

AZO 靶材助力 HJT 降本，铬探明储生产量足够不想制约企业的发展： 迈为大股东通过单面 AZO 对双面 ITO 的替代，将相同的靶材成本从 0.325W/片（即0.0478 元/W）减缓到 0.1426/片（即为 0.021 元/W）， HJT 靶材降本大幅度达到 50%以上。在 2022 年底蓄电池片耗资 0.9+元/W 的背景下,铬的价格对耗资的冲击近乎可忽略。考虑正面采行“90%氧转化铬+10%氧转化恩”的 ITO，革命性后铬使用生产量约为 33.6mg/片，相同 1GW 消耗 5 吨铬， 而举例来说仅有球铬探明储生产量足够，不想制约企业的发展。

降银耗助力 HJT 蓄电池成本快速下滑，预想常温银包银技术在短期内生产量产，国产银包银浆料扬名： 银浆降本是 HJT 降本的主要方向之一，实际作法有数：（ 1）多栅线细栅线：华晟在 SMBB 技术导向后，用银生产量已经降到 150mg/片，钢管印刷导向后可降到 130mg/片的纯银巴士线基准计算。（ 2）银包银：分成 2 步走，一是银银比例的也就是说探索，二是银包银浆料的国产转化。现导向的浆料面额生产量为 50%，更进一步也就是说面额生产量 30%。我们预想 22H2 国产企业能解决问题常温银浆成本 6500 元/kg，届时 HJT 常温银浆成本只比 PERC 极高 10%以内。待国产银包银导向，成本将持续下滑至4000 元/kg。（ 3）电镀银：亦然所处技术开发阶段，有望视作终局消除方案。

穿孔转化&N 标准型硅片成本下滑有望视作更进一步 HJT 降本的主要方向： 穿孔转化系常温瓷&复音通讯设备多种不同的降本项。 HJT 采行常温仅有流程瓷和复音镀膜通讯设备，将前提受益且一般来讲穿孔转化趋势。退火吸杂技术逐步商业化，通讯设备与技术储备将助力 N 标准型硅片解决问题降本，消除纯度痛点。随着 N 标准型硅片生产制造厂商的提高，规模转化也能帮助解决问题 N 标准型硅片与 P 标准型硅片近来。

复合通讯设备已商业化，零件国产转化&稳定性提升正此前： N 标准型单面复合技术现已商业化，更进一步提效内部空间大。 2022 年 4 月 9 日，金刚玻璃的首条 HJT复合产线第一批次蓄电池片稳定性已经达到24.6%，远超过同阶段非晶巴士线。达产后，金刚玻璃预想能解决问题 25%的 HJT 蓄电池生产量产稳定性。作为通讯设备商的迈为在通讯设备瓷上获取了成功，并且在复合提效上展现出很大实用价值。

盈利得出与投资者评估： 的公司作为具备捕手优势的 HJT 整线通讯设备龙头前提受益于 HJT 蓄电池加速扩产，长期泛半导体教育领域布局打开广阔快速增长内部空间。我们预想的公司 2022-2024 年归母净利润为 9.19/13.99/21.69 亿元，举例来说股价相同静态 PE 分别为 54/36/23 倍，可维持“买入”评估。

风险提示： 小米技术开发远逊市场预想， HJT 通讯设备扩产远逊市场预想

上市公司之星辰数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商上市公司刘荣深入研究员小组对该股深入研究较为深入，近三年得出准确度中值达95.4%，其得出2022年度撤消净利润为盈利8.63亿，根据现价换算的得出PE为34.41。

最新盈利得出明细如下：

该股近期90月内共计19家政府机构给出评估，买入评估14家，和记评估5家；过去90月内政府机构目标均价为422.39。上市公司之星辰估值归纳物件标示出，迈为大股东（300751）好的公司评估为4星辰，好价格评估为2.5星辰，估值资讯化评估为3星辰。(评估范围：1 ~ 5星辰，最极高5星辰)

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